又一区域奶粉企业谋求上市。近日，江西奶粉企业美庐生物科技股份有限公司（以下简称美庐）递交了A股上市的招股说明书。在当前乳业竞争激烈的大背景下，美庐上市面临哪些风险，其能否实现“第二羊奶品牌”的“小目标”？
美庐谋求A股上市 规模位居行业末位
招股说明书显示，美庐本次发行股票数量不超过2500万股，扣除发行费用后的计划募资使用金额为3.83亿元，募资最主要的用途为新建年产1万吨的婴幼儿配方奶粉（以下简称婴配粉）、乳粉及加油乳清配料生产线。
不过，美庐当前的产能利用率并不高。招股说明书显示，2018年，美庐产能利用率为58%，2019年的产能利用率为66.29%。
对此，乳业专家宋亮对中国商报记者表示，企业融资用途为新建工厂等实业更容易说服投资者，但实际上，美庐现有产能利用率并不高，新增产能需求不大，其更大的需求是进行品牌建设。
据悉，美庐是江西地区为数不多的奶粉企业之一。数据显示，2017-2019年，美庐营收分别为3.06亿元、3.09亿元、3.56亿元，同期归母净利润分别为7629.55万元、4691.46万元、8265.38万元。
以2019年营收指标分析，金融数据和分析工具服务商万得（Wind）数据显示，目前A股11家乳业上市公司中，排名最后的科迪乳业营收为5.66亿元，美庐若上市成功规模将位居末位。
面临“商品名使用受限”风险 存货高于同业
值得注意的是，美庐上市面临“爱优诺”商品名使用受限的风险。据悉，2018年1月，美庐以“爱优诺”为商品名向原国家食品药品管理监督总局申请注册了两个系列婴幼儿配方奶粉，并获得国家知识产权局“爱优诺”第5类及第29类商标注册。
但法国优诺品牌公司向国家知识产权局提起美庐该商标无效的宣告程序。国家知识产权局于去年9月作出两则裁定书，其中，对美庐第20104780号“爱优诺”商标在“婴儿含乳面粉、婴儿食品、婴配粉”等商品上予以无效宣告。不过，美庐对前述裁定不服，向北京知识产权法院提起行政诉讼。目前，北京知识产权法院已受理该诉讼，尚未开庭审理。
实际上，早在今年6月，美庐就宣布旗下纯羊奶粉品牌“爱优诺”更名为“爱悠若特”（AusNuotore），并表示未来“爱优诺”将成为美庐旗下特医食品专属品牌。对于更名的原因，美庐当时称是为了品牌升级，但如今看来，更名很可能是因为美庐面临“爱优诺”商品名使用受限的风险。
此外，美庐产品的存货也明显高于同业。招股说明书显示，2017-2019年，美庐的存货分别为5934.9万元、6957.5万元、5510.2万元，在营收中的占比分别为19.4%、22.5%、15.5%。而2019年，伊利的存货在营收中的占比为8.56%，光明为10.22%，三元为6.64%，都远低于美庐。
对此，宋亮表示，美庐自身产品相对较弱，虽然此前代理的瑞士宾博(Bimbosan)奶粉业绩较好，但宾博最终没有通过婴幼儿配方奶粉的配方注册，美庐只能放弃。而在渠道方面，美庐主要以利润为导向，终端消费者教育很不专业，这决定了其近两年终端销售并不理想。
据悉，2018年4月，美庐自身产品曾被国家市场监督管理总局通告在食品安全管理制度落实方面存在缺陷，目前美庐已经完成了整改。
欲做“第二羊奶品牌”实现难度较大
在未来规划方面，美庐的“小目标”是成为继澳优佳贝艾特（kabrita）之后的“第二羊奶品牌”，但目前来看差距较大。招股说明书显示，2019年，美庐婴幼儿配方奶粉收入为2.89亿元，具体羊奶粉收入并未公布。不过，从主要原材料的采购情况来看，2019年，美庐采购原材料中与“羊”相关的全脂羊奶粉和羊乳清粉合计占比只有23.11%。而澳优佳贝艾特2019年实现收入28.56亿元，从规模上看，美庐与佳贝艾特相去甚远。
此外，我国羊奶粉市场已经有众多大佬“掘金”，作为区域品牌的美庐并不占优势。据了解，2019年3月，澳大利亚羊奶粉品牌Bubs（贝儿）携手我国奶粉企业贝因美成立了合资公司；2019年11月，健合集团“可贝思”羊奶粉正式上市；2019年12月，伊利旗下的“悠滋小羊”羊奶粉成功获批。
对此，宋亮对记者表示，目前羊奶粉市场都是实力很强的大企业，美庐此前业务以牛奶粉为主，近两年才涉足羊奶粉市场，且产品力、品牌力都较弱，除非市场出现意想不到的变化，否则美庐“第二羊奶品牌”的“小目标”恐怕很难实现。
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