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皇氏乳业（002329）： 乳品+传媒双轮驱动耀未来

时间：2014-05-04 11:11来源：作者：编辑点击：

　　在停牌一个半月后，皇氏乳业（002329）近日公布了重组预案，将在文化传媒业再试牛刀，收购制作了《我爱男闺蜜》、《大男当婚》等多个热播电视剧的影视公司——御嘉影视。

　　6.8亿收购御嘉影视全部股权

　　公司拟以13.50元/股向御嘉影视股东李建国发行约3538.89万股股份及支付现金2.27亿元，购买其持有的御嘉影视100%股权，其中支付的现金由公司向实际控制人黄嘉棣发行1685万股配套募集。

　　御嘉影视一直专注于电视剧、舞台剧的制作及发行，其制作发行的《我爱男闺蜜》、《大男当婚》、《永不回头》、《三十岁，你好！》等剧集在中央电视台以及多家地方卫视频道上映时获得良好收视率。

　　截至2014年一季度御嘉影视净资产1.09亿元，评估价6.83亿元，增值率达527.14%。高溢价率对应的则是御嘉影视近年来营收和利润的快速增长。公司2012年、2013年以及2014年首季的营收分别为7112万、8430万、6700万元，净利润分别为1025万、2904万、2657万元。公司表示，2014年首季营收与净利的大幅增长得益于《我爱男闺蜜》在四大卫视的热播，该剧在四大卫视播放收视率所占的市场份额合计位列全国第一。

　　乳品主业稳步增长

　　公司主营业务为定型包装乳及乳制品生产、加工和销售等。

　　2013年年报披露，公司2013年实现营收9.9亿元，同比增长31.35%；净利润3636万元，同比增长11.39%。

　　公司营收、净利润双增长主要是因为：北京、上海、深圳等省外市场经调整经营模式后，营销局面正逐步好转；省内市场在扩大或延伸现有渠道规模的同时推行销售网络下沉的策略。

　　受提价及渠道深耕影响,公司乳制品实现收入8.2亿，同比增13.6%, 省内主营收入54847.73万元，同比增长12.36%，占主营收入65.72%。省外主营收入28606.17万元，同比增长19.81%，占主营收入34.28%。此外,贸易业务收入大幅增长致其他业务收入从2738万至1.56亿，带动整体收入快速增长。

　　2014年，公司将加强省内渠道精耕与冷链建设,县乡镇级市场的下沉推动销量稳定增长。一季度醇养常温酸奶收入1000多万， 5月份将会增加一条生产线,预计今年有望实现4000-5000万收入。此外，原奶价格稳中有降将减少乳品成本上涨压力,且公司将继续加强费用管控，提升费用投放效率，北上广深将继续减亏,预计公司2014年盈利能力将有所提升。

　　双主业发展提升盈利能力

　　本次收购御嘉影视后，，公司将进一步成为拥有乳制品生产销售、文化传媒并行的双主业上市公司，籍此公司将不断深化传统产业与新兴产业并行的多元化发展模式，实现公司两轮驱动的战略发展目标。

　　实际上，此次并购并非公司首次涉足文化传媒行业，早在2012年公司已开始进军新媒体。2012年1月，公司与新华通讯社广西分社签署了《全面战略合作框架协议》及《新华频媒项目合作协议》、《新华影廊项目合作协议》等三个协议。双方拟对投资建设、经营管理广西新华频媒、新华影廊项目开展全面合作。

　　文化传媒行业市场空间大，据统计，2013年文化产业增加值1.6万亿，且预计未来将维持18%-20%的年增速。

　　御嘉影视被称为内地影视剧市场上一大生力军, 其2013年净利润2825万元，净利率达34.7%，随着《我爱男闺蜜》等电视剧的热播,预计2014年净利润将出现大幅增长。尤其是，御嘉影视股东李建国承诺，御嘉影视2014年至2017年净利润分别不低于6500万元、8775万元、11846万元、15992万元，净利润增速分别为122%、35%和35%，净利率和净利润增速均高于皇氏乳业，收购将显著提供皇氏乳业整体盈利水平。

　　宏源证券（000562）认为，公司乳品+传媒双轮驱动前景值得期待。一方面，随着新一批精品电视剧、舞台剧陆续投入发行，传媒业务收入和盈利将保持快速增长；另一方面，通过渠道下沉和新品推广,乳制品收入有望稳步增长,且可以通过费用管控提升乳品盈利能力；此外，公司还可利用御嘉影视的宣传优势拓展乳制品业务，实现业务的优势互补、协同发展。

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