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蒙牛盈利增强\时富金融策略师\黎智凯

时间：2014-04-08 10:09来源：作者：编辑点击：

　　中国作为全球第二大牛奶生产国，亦是最大的乳製品消费国家之一，，然而人均乳製品消费量尚未及世界平均水准的三分之一，乳製品行业的发展空间广阔。随?中国人均可支配收入不断提高及城镇化进程加快，消费者日趋追求品质与健康产品升级已成为乳製品行业的趋势。中国城镇居民的乳品消费以液体奶为主，在消费总量中佔主导地位，优酪乳排行第二，奶粉第三。

　　内地液体奶市场发展相对成熟，而优酪乳市场经歷了前几年的高速发展，目前消费量佔乳製品市场20%。优酪乳是市场发展的重要方向，势必会成为乳製品行业的新增长点。2013年工信部明确了中国乳业未来的发展规划，鼓励婴幼儿配方乳粉企业的兼併重组，冀两年内扶持10家年销售收入逾人民币20亿元、具有自主知识产权的知名品牌和具国际竞争力的大型企业，将奶粉行业集中度提高至70%以上，以加强本土品牌竞争力，这既有利行业长远健康发展，也为蒙牛等龙头企业带来了庞大机遇。

　　蒙牛（02319）做为国内最大的乳製品企业，虽然一直受制于原奶供应不足影响，但是蒙牛针对这一软肋积极调整产品结构，?力发展增长强劲的优酪乳及乳饮料业务，降低过度依赖原奶的产品比例，并通过品牌梳理，聚焦重点品牌，整合销售管道，提升盈利能力，促使集团收入和利润均录得稳定增长。3月26日公布的2013年年报显示，蒙牛全年纯利16.3亿元（人民币，下同），升25.2%。派末期息0.2元，升25%。液体奶产品溢利23.5亿元，升28.4%；冰淇淋产品溢利为5186.6万元，升32.8%；奶粉产品溢利为9541.3万元，2012年度录亏损1.14亿元。由于液体奶市场已趋成熟，蒙牛将?力加快发展极具潜力的优酪乳及奶粉业务。据中国社会科学院估计，放宽生育政策将温和提升中国出生率约6.3%，相当于每年额外100万名婴儿，短期内将为婴幼儿奶粉配方市场带来一定的拉升效应。面对中国新的人口政策，未来蒙牛将提高婴幼儿奶粉业务的比重。同时，蒙牛也积极顺应互联网时代潮流，将採用O2O（Online to Offline）营销模式，透过线上营销带动线下消费，以提升营销效果，并全面应用ERP系统，以提升一体化供应链的管理能力。

　　面对日益增长的乳製品需求与奶源不足的矛盾，蒙牛积极增持中国现代牧业控股有限公司及入股原生态牧业有限公司加强对优质奶源的把控。蒙牛与DanoneS.A.及其子公司合併重组双方在中国的低温乳製品业务，透过合资公司共同发展低温业务。收购雅士利国际控股有限公司，捕捉国内婴幼儿配方奶粉市场快速增长的商机。根据市场研究机构尼尔森（Nielsen）公司的数据显示，蒙牛液体奶及低温优酪乳2013年的市场份额继续稳居市场第一。

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