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时间：2014-03-31 10:04来源：作者：编辑点击：
“中国乳业格局今年肯定会有一个很大的变化。过去，我们说国产奶粉翻身几乎无望，但现在我们看到了希望。”乳业专家宋亮表示。
乳业翻身的关键一年
业内人士认为，中国乳业当下的行业变局具有里程碑意义，在伊利等行业龙头的领军之下，2014年将是打“翻身仗”的一年。
自2008年爆发三聚氰胺事件以来，如何恢复消费者对国产乳业的信心，一直是盘旋在中国乳业从业者心头的一个沉重话题。
“市场信心源于品质构建”，基于这一理念，以伊利为代表的中国乳企巨头们也进行了多方努力。此前国务院提出的“按药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量”的要求，早已在一些大型奶粉生产企业得到了严格的执行。
拿伊利金海生产基地来说，这家工厂实现了全过程自动化，并采用了国际领先的全自动精准配料系统、膜过滤常温除菌技术，其全密闭的自动化包装车间，是按药品的GMP标准进行设计的，能有效防止污染。
耳听为虚、眼见为实。近年来，伊利等乳企还纷纷向社会各界人士打开工厂的大门，让人们感受国产奶粉的生产过程，亲眼见证企业在奶粉质量管控方面的严苛程度，帮助消费者重拾信心。
这种“用事实说话、润物细无声”的努力成效显著。近日，来自中国乳制品工业协会的报告称，协会连续三年对主流品牌月月抽检的合格率都在100%。国产婴幼儿乳粉产品质量稳定向好，占据着市场的主导地位，特别是主流品牌产品是消费者首选的对象。
自2013年下半年以来，中国乳业的振兴战略进一步上升至国家层面，政府重拳出击整顿全行业。包括《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》、《婴幼儿配方乳粉生产许可细则(2013年版)》、《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》等在内的新政已经或即将落地。
“政策密集出台，有助于改善国内奶粉市场竞争环境，提升国产奶粉的品质，增强消费者对国产奶粉的信心，化解因消费者信心不足，造成市场向洋品牌一边倒的扭曲现象。对行业良性发展影响重大，对国产奶粉来说，这也是一次翻身的好机会。”宋亮说。
强者恒强将是大趋势
“整个乳品行业风气的逆转，对伊利等龙头企业是好事。行业越好对企业越有利。”宋亮指出。
这也是目前业界的普遍观点：随着中国乳业格局的大变，强者恒强也将成为一种大趋势，拥有更多优质奶源、更强的产品创新能力，产品品质更为稳定可靠的龙头企业将在市场竞争中占据更大的优势。
中投顾问食品行业研究员向健军表示：“对于像伊利这样的龙头企业来说，后来者与其之间的差距或将愈来愈大，因为大型乳企实力已经奠定，对上游牧场的控制、中游加工以及下游市场均有很强的控制力。”
齐鲁证券分析师王颖华认为，1月28日，习近平总书记到伊利集团视察，这显示出国家对乳制品行业的高度重视，也显示出对伊利集团的认可。
在其看来，乳制品行业正处于行业消费升级及政策大力支持两方面利好叠加之际。一方面行业产品结构升级态势明显，全行业2013年收入规模增长近13%，但高端乳制品收入规模增速近30%，远高于行业整体水平，消费升级以及对乳制品安全的重视带来了高端产品的快速放量，行业龙头明显受益于产品结构升级，盈利能力大幅提升。同时国家对于乳制品尤其是婴幼儿奶粉行业制定了更为严格的审查制度，大量中小企业面临着行业洗牌，市场将进一步集中到龙头企业上。
这从伊利股份（600887）日前的2013年业绩预告中可见一斑。公司预计2013年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加80%左右。资料显示，上年同期，公司实现营收约420亿元，净利润为17.17亿元。
“我们坚定看好天时地利人和下伊利的龙头地位及稳健成长，公司是不可多得的战略性投资品种。”王颖华表示。(证券日报)
伊利股份：龙头地位稳固
作为国内乳品行业龙头，奶粉业务在伊利业务板块中同样占据重要地位。2012年，伊利奶粉及奶制品实现主营业务收入44.84亿元，约占公司营业收入的11%。去年国产奶粉企业中，伊利奶粉销售额仅次于贝因美（002570），但市场份额则为6.7%，领先于贝因美。
业内表示，同其他国内品牌相比，伊利在规模、奶源控制、产品结构、渠道、品牌、资金等方面具备一定优势，在国内中高端奶粉市场，公司的金领冠产品也有相当影响力。
7月3日，，伊利宣布同美国最大牛奶公司DFA(Dairy Farmers of America)签署合作备忘录，双方正式达成战略合作伙伴关系。业界认为，伊利同美国第一大乳企DFA的合作，将有利于伊利缓解国内原奶供应偏紧、价格持续上升的压力，也有利于伊利学习DFA先进的生产管理和产品研发优势。
在此次合作之前，伊利还宣布投资11亿元在新西兰建设年产4.7万吨婴幼儿配方奶粉项目，该项目已经获国家发改委批准。
当前奶粉行业的兼并重组正为政府所推动，其中一个重要方面便是推进国内企业参与全球资源整合与经营，推动有实力的企业继续实施“走出去”战略，把握时机开展境外收购，在全球范围内优化配置资源，提升国际化经营能力。
国泰君安胡春霞认为，在充分利用国外企业原奶供给和技术管理优势的情况下，中国乳品企业在国际化的进程中将更具竞争力，伊利等龙头企业更具成长的优势和空间。
她指出，目前伊利在品牌的建设和渠道的铺设均较为完备，且未来行业增速将有望保持稳定，在不发生较大食品安全等事件的前提下，行业的竞争将进入稳定期，至少公司的行业巨头地位较为稳固，公司费用率有望长期下降，利润率将改善。
皇氏乳业：涉足柠檬饮料，促进后续发展
柠檬饮料市场前景好，且当地拥有资源优势，该项目有望成为公司新的利润增长点：我国果菜汁及果菜汁饮料制造行业收入规模超过千亿，且12年有15%的增长，安岳县柠檬产量占全国柠檬的80%以上，公司在安岳投资柠檬加工项目可以利用当地资源优势，打造差异化产品以带动收入增长；此外，公司在四川设厂有望利用当地的招商政策，扩大销售区域，推进渠道建设，从而形成公司新的利润增长点。
政府支持力度大，预计首期项目将于2016年初投产：当地政府同意将按照项目公司所缴土地款安排等额工业发展资金用于项目建设，按照10万/亩的土地价格测算，将为公司节省5000万元的土地费用，此外，当地政府还将积极为公司申请国家研发项目资金及最优惠的投资政策；公司首批100亩项目用地将于2013年底前交付使用，根据项目建设进度，研报预计首期项目将于2016年初左右投产。
#p#分页标题#e#来思尔仍将保持快速增长，费用控制有望带来盈利提升：公司深耕广西及云南市场，省内收入增速有望重回20%以上，云南来思尔12年收入增速80%，今年来思尔进军核桃乳领域，依托云南丰富的核桃资源，有望继续保持快速增长；此外，公司从12年下半年开始调整了北上深等一线城市的销售策略，目前上海和北京市场已交由经销商开拓，市场费用的控制有望带来公司盈利能力的提升。
盈利预测及投资建议：由于预计柠檬饮料项目2016 年建成，暂不调整盈利预测，预计13-15 年公司营业收入分别为9.9 亿、12.8 亿和16.6 亿，YOY 分别为31.2%、29.5%和29.6%；净利润分别为0.57亿、0.69 亿和0.84 亿，YOY 为分别45%，20.8%和23.1%；EPS分别为0.265 元、0.32 元和0.394 元，维持“增持”评级。宏源证券（000562）
西部牧业：合资设立育肥场，肉牛产业布局更进一步
合资设立育肥场，肉牛产业拓展更进一步公司拟与农六师合资建设2,000 头肉牛育肥项目，项目总投资2,306 万元，预计2014 年5 月份建成。项目投产后可年存栏肉牛2,000 头，年出栏体重450 公斤以上育肥肉牛6,000 头，年均实现利润总额548 万元。
牛肉价格持续高景气，进口增长难以扭转国内供需局势国内牛肉供局势持续偏紧，2013 年上半年，主产区牛肉价格均价为53.62 元/公斤，同比上涨34.5%。13 年1-4 月，牛肉累计进口67,927 吨，同比增长15.8 倍。但牛肉进口消费占比很低，2012 年进口量仅占国内消费1.8%，短期内国内牛肉供需紧张局势难以扭转。
借力“十二五”畜牧业倍增工程，公司未来奶牛、肉牛产业值得期待新疆自治区计划“十二五”期间投资120 亿元用于肉羊、肉牛养殖。
兵团规划到15 年牛羊肉产量达22 万吨，牛奶产量达到90 万吨，较10 年均实现翻番。公司具备发展牛羊肉的种源优势。其中，纯种“红安格斯”肉牛种群已发展到240 头，是西北地区规模最大的纯种肉牛种群，良种肉羊和细毛羊数量达到2 万只。借力“十二五”畜牧业倍增工程，公司奶牛、肉牛产业有望实现快速发展。
预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54 元和0.72 元，维持“买入评级”。
考虑公司肉牛育肥场建设进度，假设13-15 年，公司肉牛出栏量为4000/6000/10000 头。根据上半年公司自产奶增长情况，调整13-15 年泌乳奶牛假设为6000/7000/7000 头。预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54元和0.72 元，维持“买入评级”。广发证券（000776）
盈利预测与投资评级：预计2010、2011年EPS分别为0.18元、0.22元，对应当前股价(9.21元)估值水平分别为51倍和42倍，估值偏高，因此给予公司“中性”投资评级。后续关注集团资产注入预期(我们认为存在这种预期)和股权激励事件给公司带来的交易性机会。(国元证券（000728） 周家杏)
维维股份：消费升级 潜力巨大
投资亮点：
1、豆奶粉产业仍然具有较大的市场发展空间，一是国家鼓励和支持发展的产业，国家在政策上给予扶持；二是随着国民经济的发展，人民生活水平的提高，消费观念的转变，广大的农村市场，具有很大的潜在购买力。
2、公司把发展乳业作为第二大支柱产业，经过几年来的发展，已初具规模，其"天山雪"品牌荣获"中国名牌"称号，其产品已覆盖国内三分之二的地区。
3、公司还进军白酒行业，作为战略性投资，公司未来将协助双沟酒业打造"苏酒"、"珍宝坊"品牌，提高苏酒在全国市场的知名度，利用公司自身的优势协助双沟酒业开拓建立全国性的营销网络，以扩大销售规模。
4、根椐中国商业联合会、中华全国商业信息中心2007年度最新统计监测结果显示：公司主产品"维维"牌豆奶粉名列2007年中国同类商品市场综合占有率第一位。
风险提示：
公司司豆奶产品所需原材料均属大宗农产品，需要外购，其中：大豆原料主要来自于东北，白糖绝大部分来自于广西，花生油在本地和山东供应，鲜奶主要由公司下属各乳品公司的周边地区收购。原材料成本占公司产品成本相当大的比例，因此，上游原材料价格的波动会对企业经营造成较大的影响。(顶点财经)
三元股份：丰厚资源还看未来
(一)公司资源丰富，成为未来发展良好根基
几十年来，三元食品一直做为历届“人大”、“政协”两会等中央及北京市重大政治活动、经济文化大型活动的乳品供应商。今年近几个月每个月都有市级领导到公司进行调研和视察工作，近日座谈会上，市委书记说当前中央高度重视婴幼儿配方奶粉质量安全工作，希望首农三元公司自觉扛起首都企业的责任，以科技为支撑，以质量安全为保证，制定行业最高标准，为国内奶粉生产企业作出示范。同时要求企业进一步深化改革，建设高端人才队伍，合理布局产业基地，统筹国际国内两个市场，把企业做优做强做大。市长也要求公司在巩固原有产品优势的同时，以婴幼儿奶粉研发生产为重点，充分发挥首都优势，通过资产并购和资源整合，努力成为行业领军企业。
2010 年9 月，公司成立奶粉事业部，目前三元奶粉有爱力优、爱欣宝、爱育聪婴儿奶粉，爱益成人奶粉，三元豆纪元豆奶粉3 大类6 个系列32 个品种。销往全国30 多个省市自治区。
(二)业务整合有望成为发展方向
公司是一家农牧业、副食品为主业综合性上市公司，目前正在向“以种畜种禽为主的养殖板块、以优良籽种为主的高效精品农业板块、以奶业加工为主的食品加工业板块、以仓储物流、物业为主的保障板块”四大业务群的方向进行业务整合。公司奶产品涵盖屋型包装鲜奶系列、超高温灭菌奶系列、酸奶系列、袋装鲜奶系列、奶粉系列、干酪系列及各种乳饮料、冷食、宫廷乳制品等百余品种，拥有“三元”、“燕山”、“绿鸟”、“雪凝”等著名商标，建成了液态奶、发酵奶、固态奶、科研培训中心四大基地。另外拥有北京麦当劳50%的股份，间接拥有广东麦当劳25%的股份。银河证券
西部牧业：扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报
三季报业绩符合预期:三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加;净利润增速低于收入增速,在于财务成本增长所致(财务费用1484万元,同比增长570万元,增幅62.4%),而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加;我们认为目前生鲜乳价格增速较快,并将维持高位,奶牛养殖盈利能力大幅提升,扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。
#p#分页标题#e#生鲜乳产量进入快速增长期:经过前两年奶牛养殖规模扩大,预计从13年开始,产奶牛大量增加,生鲜乳产量进入释放期;2013年产奶牛将达到7000头左右,2014年将达到7500头左右,按均头产奶7.5吨计,2014年生鲜乳产量将达到5.6万吨,比2012年增长一倍多。
婴幼儿乳粉投产上市,公司进军高毛利产品:公司原有业务毛利率普遍较低,目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上市,这是公司开拓高毛利产品的重大进展,政府对婴幼儿配方乳粉治理力度空前加大,进口产品也屡屡爆出质量问题,这是国产配方乳粉企业加快发展的黄金时机,预期该业务将为公司贡献大量利润。
牛肉供给紧张,肉牛业务或将成为公司新的业绩增长点:自2012年8月以来牛肉价格快速增长,目前价格相对于2012年初涨幅达50%,肉牛养殖盈利能力大幅提升,公司肉牛出栏能力(包括淘汰奶牛)大幅增长,2012年大约1000头,2013-1014年预计将分别达到3500和5000头,公司未来长远目标是年出栏达1万头。
盈利预测与评级:我们认为我国生鲜乳供应短时间内紧张形势无法改观,公司多重积极因素将有力促进业绩增长,预计公司2013-2015年EPS为0.32、0.42、0.48元,对应PE为60.0、45.5、39.3倍,考虑到国家对乳制品行业的治理及扶植政策,预期整个行业继续向好,维持公司“增持”评级。方正证券（601901）
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